遠東股份（600869.SH）：電纜龍頭 二次騰飛
遠東深耕電纜業務30年，切入其他板塊迎來二次騰飛。公司是線纜多個細分板塊的龍頭，同時通過并購模式不斷切入其他板塊，現已形成線纜、新能源（包括銅箔、鋰電池）、智慧機場三大業務板塊。公司營收穩步增長，2020年實現營業收入198.04億元，同比+15.4%。公司擺脫舊有包袱，多項業務同步發力，重新駛入業績高增的快車道。
線纜業務確定擴張戰略，細分龍頭大步闊進。線纜行業目前是巨大的紅海市場，整體增速較低競爭激烈，而部分細分賽道則擁有高增速。公司為線纜行業的專家，在風光核電線纜等多項細分市場為絕對龍頭。公司完成戰略定位，發力特高壓、海纜等高增速細分賽道。同時在整體上優化管理、整合渠道資源，搶占市場。線纜業務收入有望重回高增速。
銅箔業務受益于汽車電動化，市場空間廣闊。鋰電銅箔是鋰電電芯的重要組成部分。全球電動化大勢所趨，我們預計2025年全球新能車銷量超1600萬輛，對應動力電池銅箔需求約70萬噸，翻6倍。銅箔厚度影響電池能量密度與成本，輕薄化趨勢明確。6微米銅箔為當前行業主流。
銅箔綁定優質客戶，業績迎來快速增長。公司銅箔銷量穩步提升，產品質量領先供不應求。寧德時代為公司銅箔業務第一大客戶。寧德時代在鋰電行業的強勢地位持續，下游高排產保證公司充足訂單，預計公司市占率將持續提升。同時，受益于加工費提升，公司業務盈利情況更優。
2021年Q1毛利率已較2020年提升8.0pct至31.3%。
鋰電業務戰略重整，重新起航。公司鋰電業務于 2019-2020年由于眾泰等客戶回款問題陷入虧損，公司于2020年一次性提計減值，擺脫包袱輕裝上陣。公司當前聚焦傳統方向輕出行，與小牛電動等優質客戶簽訂長期供應訂單，中長期進軍高端電動車儲能市場。
盈利預測及評級：預計公司2021-2023年實現營業收入分別為256.62/307.39/346.58 億元，歸母凈利潤為 5.09/6.82/9.99 億元。公司深耕電纜30余年。成功切入新能源板塊，銅箔業務綁定大客戶寧德時代，產品優質訂單飽滿；鋰電業務聚焦傳統電動自行車客戶，擺脫陰影重啟出發。首次覆蓋，給予增持評級。